交通银行（601328）资 产管理部总经理马续田会上称，资本市场正处于风口上，2013年时，商业银行过去十年的黄金季节就已经结束，可能迎来比较艰难的冬天。现在资本市场是春 天，且在风口上，商业银行是否能够回到资本市场。上世纪90年代商业银行大规模参与过资本市场，但是因为当时不健全的法律制度，加上经验不足，发展并不理 想。

马续田表示，商业银行转型离不开资本市场，资本市场发展也离不开商业银行。无论是欧美发达国家，亚洲的日本，还是新兴市场国家，没有一个国家离开商业银行。从中国角度来讲，中国银行（601988）还是中国最大资金的提供者，下一步流动性进一步宽松，贷款又贷不出去，银行马上面临流动性过剩的问题，如果能够参与资本市场，真的能成为资本市场源源不断的资金来源。

今年以来利率市场化把商业银行推到不转型就面临生死存亡的关头。包括两次降息，几乎所有国家都面临利率市场化的收窄的问题，包括像中国台湾最低的时候只 有0.8，这样一个利差收窄会导致什么结果？中国银行经理做了测算，现在一般利差在1.7-1.5之间，可能收窄到2.2、2.0，如果收窄到2.02的 时候所有商业银行利润就是零了。利差负增长就是利润负增长，现在经济下行有很大的压力，所以在这样的关口转型已经成为商业银行生死存亡的大事了。

商业银行跟资本市场相关的有几个机会，一个是资本市场大规模发展，现在直接融资已 经提到国家战略高度，这样的直接融资市场商业银行参与的办法是很多的。第二个是中国产能过剩，产业结构调整，面临着改革的深水区。下一步通过企业的兼并重 组，对产业结构、提升产量有很重要的作用。第三个是中央在规范政府融资平台老的融资模式，以信贷为主的模式结束以后，政府除了发债以外会刺激各种产业经 济，这是解决资金链短缺的重要手段，商业银行在产业基金方面也是有手段的。全面创业无非是很多小企业开办，小企业创业初期没有现金流，商业银行作为传统的 金融机构，没有报表、没有现金流和利润支撑是没有办法贷款的，这就是缺乏好的商业模式，只能在旁边看。

第二方面，资本市场的客户也是银 行的客户。银行绝大部分的客户，从他的出生、发展到衰落，整个生命周期全部在商业银行体系内，包括他的开户、结算、信贷资金的支持，都是跟商业银行体系相 关的，商业银行对这些客户是非常了解的。这些客户通过商业银行的引领，能更好的支持资本市场的发展。

第三方面，这一轮股市火爆，杠杆起 了很大作用，很大因素来自于银行理财。所以银行理财对资本市场发展起了很大作用。另外，银行也给了很大支持予私募基金的发展。所以说银行理财通过合理的产 品设定，已经成为重要的资本市场的支持者，资本银行下一步的发展也离不开商业银行的支持。

马续田表示，商业银行要以资产管理推动商业银 行重回资本市场。从国外的经验来看，西方世界两次重大金融危机，包括上世纪20年代股市大危机，08年的大危机，这是商业自由资金参与资本市场产生的后 果。商业银行作为市场最大的资金经营者，对金融市场的稳定性起作用。一旦大型金融机构风险出现，如果自有资金不加法律框架，贸然进入市场，从各国经验来看 都是不成功的，所以一定要有合理合规合法的方式进入资本市场。资产管理一方面可以承担银行转型的重要使命，同时也可以为资本市场发展提供源源不断的资源的 支持。虽然现在银行资产管理不够大，今年18万亿到20万亿，未来三到五年是80万亿到20万亿。未来源源不断的新股发行，支持新股发行的资金从哪里来？银行既可以支持商业银行的转型，也可以支持资本市场未来进一步的发展和扩容。

事实上，资产管理已经通过一条合理合法的途径支持资本市场的发展，包括信托计划、券商计划、基金管理计划，我们也参与了对公募基金、阳光私募的配置，甚 至也通过LP的制度安排进入股权投资市场，银行资管在目前法律框架下已经找到比较合理合法的通道来参与资本市场，这是不用做很大变革就能实现的途径。我想 这是银行资管参与市场化的重要因素。

从这个体系架构来看，虽然资产管理还是银行的一个部门，但是在风险管理、人员管理方面是一个相对稳 定的框架，跟自营业务是分离的。银行是两张资产负债表，一张是表内资产负债表，一张是表外资产负债表，我们会把这两个部分隔离。下一步从制度安排上，也是 以一个公平的身份参与资本市场发展，同时有效隔离风险，所以从这个角度讲，银行参与资本市场发展也是一件水到渠成的事。

马续田认为，当前面临资本市场的持续火爆发展，在制度、法律框架上也应该有安排。第一，银监会提出今年适当时候支持商业银行建立理财的法人机构，下一步抓紧商业银行理财子公司的建设，督促商业银行资产管理从1.0时代到3.0时代。

商业银行资产管理的发展经历过两个版本。第一个是资产管理部，2013年，银监会要求成立资产管理事业部，很多银行按规定做了。现在有一些舆论：将来银 行的财富管理能不能单独上市。我认为这一步是4.0版本。当前要尽快推动银行理财进入3.0时代，这个3.0时代更有意义的地方在哪里？我们希望有一个制 度安排跟商业银行形成风险的隔离，建立独立的法人机构、建立独立的子公司是可以实现隔离的。

此外，安排目前的法律框架，银行不能直接做 股权，将来能否通过理财和子公司来设立发行一些股权产品。理财产品如果是直接投资，这些投资的目的是能够以公开的信息，按市场的价格来定价，业绩表的波动 是没有问题的。如果投未上市的股权，在信息披露上也不够完善。能否设计一个产品，商业银行自己拿一部分钱，包括现在采用的分级模式，再到客户、市场上组成 一个股权资金。这样的制度安排可以解决刚性兑付的问题。大银行要承担责任，包括国有企业混合所有制改革、产业转型过程中，都可以采用这样的方式来做。在国 际上也有一些成功的经验。商业银行资金体量大，应该承担一些风险，然后再引进社会投资人共同成立股权资金。

马续田称，希望将来可以以子公司申请私募和公募的证券投资牌照。银行理财搞子公司是否可以减少很多环节，在海外市场有很多的安排，银行是没有问题的，在 证券发行里面有很多协调人，大家一起干，一起把客户优势利用起来，在里面分别承担不同的角色。银行的专业队伍有限，市场有这么优秀的人才，完全可以跟大家 合作，找一个大公司配置优秀的资金管理人，与私募、公募共同去发展，不过这样的制度安排可能是相对长的未来来安排的。

能否在中国尽快引进即时投资人。如果银行成立股权投资机构，商业银行可以参与新股的发行，包括一级市场的IPO。商业银行参与资本市场以后，有相对长的稳定期，可以解决将来注册制的担忧，商业银行就有这种力量。他们也有信心参与IPO的发行。

最后，马续田表示，在商业银行面临的转型的生死存亡的关头，通过资产管理这个非常有效的市场来支持商业银行重回资本市场。资本市场的发展离不开资产管 理、商业银行理财的支持，希望商业银行理财以雄厚的资金实力作为长期投资人，真正起到稳定市场的作用。中国的股市很特殊，真正挣钱的是少数人，大量散户出 局了。银行可以作为一个支撑，有效的管理市场，同时让民众分享到资本市场发展的成果，避免资本市场出现问题的时候被割肉、被割草。希望银行理财参与资本市 场之后，能够支持牛市更长远，支持更多人赚到钱。